供需失衡行業(yè)營收不振,火電承壓拉動行業(yè)整體業(yè)績下滑
2016年上半年,全社會用電量2.78萬億千瓦時(shí),同比增長2.68%。經(jīng)歷了2015年全社會用電需求不振的局面,2016年上半年用電需求開始逐步回暖。然而上半年,全國發(fā)電裝機(jī)容量仍持續(xù)高速增長,上半年我國總裝機(jī)同比增長11.3%,電力供需持續(xù)失衡。上半年盡管水電表現(xiàn)優(yōu)異,然而由于占據(jù)多數(shù)的火電企業(yè)整體表現(xiàn)不佳,致上半年電力板塊整體業(yè)績不理想。
火電:火電承壓利用小時(shí)及電價(jià)雙雙下滑,煤價(jià)企穩(wěn)后回升成本優(yōu)勢不再,營收下降成本上升致業(yè)績下降
自2015年起,由于需求與供給的不匹配,我國發(fā)電廠平均利用小時(shí)同比下降。
然而水電、風(fēng)電、光伏等其他清潔能源受到國家政策支持,利用小時(shí)擁有一定保障,因此,利用小時(shí)的降低主要體現(xiàn)在火電企業(yè)上。2015年4月20日及2016年1月1日發(fā)改委兩次下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)約0.05元/千瓦時(shí),火電板塊營業(yè)收入持續(xù)承壓。2016年一季度煤炭價(jià)格企穩(wěn),并于二季度回升,火電企業(yè)成本優(yōu)勢不再,板塊業(yè)績出現(xiàn)下滑。
水電:裝機(jī)增長及來水持續(xù)偏豐利好板塊營收,財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)入下降通道提振板塊業(yè)績
2016年上半年,由于龍灘水電站及川云公司運(yùn)營的向家壩、溪洛渡水電站分別由桂冠電力和長江電力運(yùn)營,相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)參與并表。龍灘、向家壩及溪洛渡水電站總裝機(jī)容量達(dá)到2350萬千瓦,裝機(jī)容量的大幅提升致水電板塊營收及業(yè)績大幅度增長。加之厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致上半年來水量整體偏豐,利好水電板塊營收加強(qiáng)。成本方面,我國于2015年5次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率,水電企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用下降通道,板塊業(yè)績得到進(jìn)一步提升。
地方電網(wǎng):地方經(jīng)濟(jì)高增長推動用電需求上升,去年同期非經(jīng)常性收益較高致本期業(yè)績下滑
地方電網(wǎng)企業(yè)多位于我國經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)(如四川、廣西、云南等地的偏遠(yuǎn)縣市),當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)由于底子偏薄,增速較快,高于全國平均,當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)飛速增長帶動用電需求持續(xù)上升。板塊整體業(yè)績主要受桂東電力和涪陵電力業(yè)績下滑影響而下降,兩公司業(yè)績下降的主因均為去年同期確認(rèn)高額非經(jīng)常性收益,致今年業(yè)績出現(xiàn)下滑。
風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),來水量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),電改進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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